近日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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