2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。 <共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放/p>

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放