原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qi琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗áng)净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库(kù)存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗